国债期货为债券市场保驾护航

推动债券市场平稳健康发展，稳步提高直接融资比重，是资本市场的重任。

我国债券市场体系，包括债券发行、交易、和风险管理三部分。国债期货属于风险管理领域的重要组成部分，是对冲利率风险的重要工具，对债券市场的定价和避险起到了有力作用。债券市场中，国债市场举足轻重。银行、保险、券商等金融机构是国债市场的主力军。国债没有信用风险，但会受到利率波动的影响，而国债期货是对冲利率风险的重要工具，不仅可以用于套期保值，还可以达到灵活迅速优化资产配置的效果，为债券市场保驾护航。

去年新冠肺炎疫情期间，国际国内金融市场波动加剧，国内10年期国债收益率从年初的3.15%一路下跌到4月底的2.5%，5月起又一路回升到3.2%以上，债券市场出现大幅波动，风险管理难度加大。

为筹措财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，2020年，财政部陆续招标发行四期共1万亿元抗疫特别国债。抗疫特别国债属于记账式国债，发行期限为5年、7年、10年，属于中长期债券。特别国债招标发行后，中国金融期货交易所第一时间向全市场发布公告，将其纳入国债期货可交割券范围。

将抗疫特别国债纳入国债期货可交割券范围，有助于国债承销机构利用5年、10年期国债期货精准对冲利率风险。抗疫特别国债认购积极性显著提升，平均投标倍数达到2.54倍，高于二季度一般记账式国债的2.46倍。

国泰君安证券交易投资业务委员会总裁罗东原表示，作为财政部国债承销团成员，国泰君安证券积极参与抗疫特别国债的投标工作，利用国债期货对中标国债进行套保，以确保资产组合收益的稳定性。由于套保策略确保了持仓组合净值稳定，提升了后续参与国债投标的积极性。

为了应对疫情对地方经济的冲击，加大稳投资、补短板力度，2020年地方政府债发行提速增量，累计发行6.44万亿元，同比增长47.7%。地方债发行利率一般参考同期限国债收益率，与国债价格有较强的相关性。利用国债期货能够有效管理地方债利率风险，增强投资者持债信心，助力地方债发行。

去年初，货币政策较为宽松，地方债提前放量，但地方债二级市场流动性较弱，西部等经济欠发达地区的地方债更是如此。为配合地方债的发行，2020年3月，东方证券在宁夏地方政府债的承销中，使用10年期国债期货合约进行对冲，锁定利率风险，增强了长期持债的信心，为疫情期间地方政府顺利融资提供有力支持。

对实体企业而言，2020年市场利率大幅震荡，企业融资财务成本的不确定性抬升，不利于企业正常经营。为此，国泰君安证券在卖出场外利率期权的同时，利用相应期限的国债期货进行对冲，实现利率风险转移，为企业更好地提供利率对冲工具。“企业可以利用场外利率期权对冲掉大部分财务成本波动，降低企业融资成本的不确定性。”罗东原举例。

如今，越来越多的金融机构通过参与国债期货市场，有效降低自身风险敞口，增强场外市场服务能力，提供定制化场外产品，有效承接企业转移过来的利率风险，助力企业平稳获取资金，降低融资成本，支持企业复工复产。            

今年，国债期货产品体系将进一步完善。随着商业银行、保险资金等债券市场主要参与机构入市，国债期货对外开放逐步推进，投资者结构更加丰富，国债期货市场流动性将有效提升。金融机构对国债期货的合理运用，一方面会提高自身的盈利稳定性，另一方面会通过理财产品惠及广大投资者，进一步会为实体经济提供支持，更好服务于资本市场和社会经济发展大局。