2026-10-21 17:42:12
居民财富配置正在发生变化，银行理财也站在新的转型关口。一方面，居民资产配置由过去较多依赖储蓄、房地产，逐步向多元金融资产转移；另一方面，在利率中枢下行、资本市场波动加大的背景下，投资者既希望资产稳健，又期待获得更有竞争力的收益。如何在“稳”与“进”之间寻找平衡，成为银行理财行业必须回答的问题。
“理财要逐步成为客户低波风险财富配置的压舱石。”中邮理财党委副书记、总经理、首席合规官彭琨在接受记者采访时表示，银行理财首先要把“稳”的基本盘守住，在此基础上不断提升多资产、多策略投资能力，更好连接居民财富管理需求与实体经济融资需求。
守住大众财富管理的“稳”
银行理财为什么要强调“稳”？彭琨的判断首先来自居民财富结构的变化。近年来，住户存款增速有所放缓，居民家庭资产中房地产占比下降，非存款类金融资产占比提升。与此同时，居民风险偏好仍然保持稳健底色。货币基金、债券基金、分红型人身险以及固收类银行理财产品，仍是居民金融资产配置的重要方向。
在彭琨看来，这恰恰构成银行理财进一步发展的基础。“老百姓的钱向金融资产转移之后，第一站往往还是偏稳健的产品。”他说，与公募基金等资管机构相比，银行理财背靠银行渠道，客户风险偏好整体相对稳健，因此不能简单复制其他资管机构的发展路径。
这种认识并非一开始就如此清晰。银行理财公司成立以来，行业先后经历整改转型、市场波动修复以及多资产探索等阶段。尤其是2022年股债市场波动，给净值化后的银行理财上了一堂风险教育课。“为什么发展？是因为稳；为什么出问题？也是因为不够稳。”彭琨说，这让行业更加清楚地认识到自身客户是谁、核心竞争力在哪里。
不过，“稳”并不意味着没有波动。“稳健不是净值不动，而应该是回撤可预期、波动可承受、风险可管控。”彭琨认为，真正的低波稳健不能依靠人为“平滑”净值，而要依靠资产配置能力。中邮理财的思路是，首先找到相对低波的底层资产，再通过不同资产之间的低相关性分散风险，同时合理运用衍生工具进行风险对冲，并强化产品运行全过程管理。
更重要的是，让投资者知道自己买的是什么。当前理财产品数量较多，同质化现象仍然存在。如果产品之间缺少清晰的风险收益特征，投资者容易简单按照短期收益率“打榜”选择。为此，中邮理财近年来推动产品分类和品牌体系建设，通过“小红花”等品牌以及不同产品系列，努力让产品的收益、波动、回撤和期限特征更加清晰。
“一个产品如果让老百姓不知道怎么选，首先是管理人的失责。”彭琨说。
让理财资金更好流向实体经济
银行理财连接着居民财富和实体经济。一头是普通投资者的钱袋子，另一头则是企业融资和产业转型需求。
截至今年上半年，全市场理财产品投资信用债规模达14.03万亿元，占理财总投资资产的38.97%，占全市场存量信用债的比例超过25%。这意味着，银行理财已经成为信用债市场的重要机构投资者。
中邮理财同样将大量资金投向实体经济。彭琨介绍，公司债券投资规模超过9000亿元，其中对非金融企业信用债投资超过7000亿元。“过去讲金融支持实体经济，大家首先想到的是贷款。随着直接融资发展，债券融资的重要性越来越突出。”彭琨说。
不仅是传统信用债，近年来中邮理财还不断扩大对创新融资工具的参与范围。在科创领域，中邮理财科创债投资规模超过400亿元；在基础设施领域，公募REITs投资超过40亿元；此外，还积极参与支持民营企业融资的“第二支箭”、绿色ESG债券以及金融机构二级资本债、永续债等。
权益市场同样成为理财资金服务实体经济的重要渠道。近年来，中邮理财积极参与港股IPO、上市公司定增、可转债等投资。彭琨介绍，从2024年美的集团港股上市，到此后的宁德时代等企业港股融资，中邮理财已参与近50笔港股项目；参与定增项目超过160个。
“中国企业走出去，也需要中国资金跟着走出去。”在彭琨看来，理财资金参与优质企业上市融资，既是在寻找长期投资机会，也能够为科技创新、产业升级和企业国际化提供长期资本支持。
当然，服务国家战略并不意味着降低投资标准。彭琨认为，国家重点支持的产业方向往往也是资源持续集聚的方向，但资管机构仍需关注估值、价格以及行业过热等风险。“我们不是追求极致收益的私募机构，更重要的是寻找大概率的确定性。”他说，服务实体经济与为投资者创造稳健回报并不矛盾，关键是通过专业投资能力把两者统一起来。
多资产配置成为新的“必答题”
新的挑战已经出现。过去几年，债券资产为银行理财提供了相对稳定的收益来源。但随着利率中枢下行，仅依靠传统固收资产越来越难同时满足投资者对稳健和收益的双重需求。
“以前客户首先问稳不稳，现在还会问收益怎么样。”彭琨说。这意味着，银行理财不能放弃稳健底色，却必须走出单一资产配置的舒适区。因此，多资产、多策略正成为理财行业新的竞争焦点。彭琨将多资产投资能力概括为四个关键词——“广度、深度、精度、粘度”。
所谓“广度”，就是充分发挥银行理财投资范围较广的优势，在债券之外拓展权益、转债、REITs、商品、衍生品、跨境资产等投资工具；“深度”，则意味着不能因为牌照允许投资就认为自己具备相应能力，要清楚自身能力边界，把固收、信用研究等优势做深，同时借助外部专业机构补足能力短板。
“过去的委外可能是自己不懂，所以交给别人做；现在应该是自己先看懂，再利用外部专业能力。”彭琨说。
“精度”强调资产配置的精细化。从战略资产配置到战术调整，再到具体标的执行，需要形成完整的投资、交易、风控和归因体系。在这一过程中，人工智能正在为精度跃迁带来新的可能。
彭琨认为，人工智能不仅能够提升办公效率，更可能改变传统资管机构的投研工作方式。在宏观研究、资产筛选、风险监测、策略组合等环节，AI都能够帮助投资人员提高信息处理效率和决策精度。
最后是“粘度”。多资产并不是简单地把不同资产装进一个篮子，而要研究资产之间的相关性和互补性，通过风险预算和回撤控制，把不同资产真正组合成一个风险收益特征清晰的产品。
“广度有边界、深度有焦点、精度有工艺、粘度有纪律，多资产多策略才能真正从行业热词变成穿越周期的能力。”彭琨说。
无论资产配置如何变化，最终仍要回到投资者。目前银行理财投资者数量已达1.5亿户，但与庞大的居民财富管理需求相比仍有拓展空间。 彭琨认为，未来理财公司既要通过更加丰富的产品满足居民多元化财富管理需求，也要进一步做好信息披露、投资者适当性管理和投教陪伴，让投资者真正理解净值化产品。
“信义是资产管理的根本要义，合规是践行信义的根本要求。”彭琨说，理财公司最终要做的，是让更多普通居民获得专业财富管理带来的财产性收入增长。
从居民储蓄向财富管理转型，到理财资金更加深入地参与实体经济和资本市场，银行理财的角色正在发生变化。但在彭琨看来，有一点不会改变：无论投资工具如何丰富、技术如何迭代，都必须先回答“为谁理财”的问题。
守住稳健底色，再向更广阔的资产边界拓展，或许正是银行理财下一阶段转型的关键。（经济日报记者 翟子豪 武亚东）