证券违法全链条追责探路资本市场合规新路径

在全面注册制改革持续深化、资本市场对证券违法行为坚持“零容忍”监管基调的大背景下，证券违法行政处罚、民事赔偿、刑事追责三位一体的立体化追责体系不断落地完善。

8月28日，证券违法全链条追责：上市公司行政处罚・民事赔偿・刑事风险防控实务论坛在北京举办。本次论坛由北京德和衡律师事务所资本市场业务中心、行政法业务中心、刑事业务中心联合德和衡研究院上市公司法律政策研究分院主办，与会嘉宾围绕证券违法“行刑民”交叉领域的重大实务命题开展深度研讨。

据介绍，本次论坛立足办案实证，聚焦2025‑2026年度证券虚假陈述、行政处罚案件最新监管与司法口径，重点破解上市公司及中介机构免责抗辩、损失核算、因果关系认定等实践难点，致力于搭建学界、监管实务从业者、资本市场机构与法律服务界的对话平台，打通风险前置防控、争议处置化解的全链条服务路径。

图为主办方在论坛上正式发布最新研究白皮书。（资料图片）

北京德和衡律师事务所高级合伙人、德和衡&德衡管委会执委、北京办主任孙晶表示，全面注册制下信息披露是资本市场的生命线，证券违法的连锁追责效应凸显，一旦触发虚假陈述，企业及相关责任人将同时面临行政处罚、投资者集体索赔乃至刑事追责的多重压力，合规管理已经成为上市公司生存发展的刚性义务，企业应当建立覆盖事前、事中、事后的完整风险治理体系。

北京德和衡律师事务所高级合伙人、德和衡研究院执行院长杜和浩从研究视角提出，资本市场法律研究不能局限于个案诉讼代理，应当深度融合监管规则、司法裁判与企业经营现实，以实证研究反哺实务，为市场主体提供可落地的解决方案。

论坛同期举办了专业研究成果发布揭幕仪式，集中推出《证券合规与虚假陈述案件白皮书》以及《上市公司证券违规法律风险观察白皮书（2023—2025）》，旨在弥补实务参考供给缺口，为上市公司、中介机构处理证券法律风险提供决策参考。

《证券合规与虚假陈述案件白皮书》一书精选近年来德和衡代理上市公司、董监高及中介机构一方的证券虚假陈述责任纠纷典型案例和专业文章，围绕预测性信息安全港制度适用、债券市场重大性认定、揭露日认定、交易因果关系切断等关键议题展开系统解析，对厘清民事责任边界、维护上市公司及董监高合法权益具有重要参考价值。

《上市公司证券违规法律风险观察白皮书（2023—2025）》以2023年至2025年A股上市公司在“巨潮资讯网”披露的收到中国证监会及各地方监管局作出的行政处罚、市场禁入决定的公告为实证样本，系统归纳证券领域违法案件的突出特征，完整揭示“民事赔偿—行政处罚—刑事追责”三位一体立体追责格局的运行逻辑，深入剖析当前证券违法犯罪司法适用疑难问题，为上市公司证券合规体系建设提出针对性对策建议。

围绕虚假陈述案件底层要件、上市公司财务造假典型行为样态、监管“长牙带刺”的执法导向等议题，多位资深律师进行了专题分享。圆桌交流环节，与会代表围绕证券争议大案协同办理、代表人诉讼应对策略、中介机构连带责任抗辩等现实难题开展交流，推动跨机构实务经验互通与业务资源对接。

中国政法大学张子学教授结合监管实践与司法判例，对证券违法全链条追责的底层逻辑、上市公司及中介机构的责任边界、“看门人”履职的核心要点作出剖析，提示市场主体应当跳出“事后应诉”的思维定式，将风险防控前置到日常公司治理与信息披露流程当中，为在场参会机构提供重要的专业指引。

北京德和衡律师事务所高级合伙人、德和衡&德衡管委会执行主任姜瀚钧对论坛进行了系统梳理。他表示，当前证券违法已经进入行刑民一体化全链条追责时代，市场主体的合规管理能力直接决定风险处置的最终结果。据悉，本次活动为全国系列巡讲首站，第二站将于9月16日落地上海，后续还将陆续登陆青岛、深圳。论坛将结合属地上市公司产业结构、监管与司法实践特征，持续输出实证研究成果与前沿实务观点，助力资本市场法治化建设，服务各类市场主体高质量合规发展。（经济日报记者 顾阳）