2026-06-28 16:00:09
本周，韩国股市经历了一场惊心动魄的“过山车”行情。
周一刚突破9000点创下历史新高，周二便暴跌近10％，随后两天收复大部分失地，周五再度遭遇大规模抛售并触发熔断。短短一周，韩国综合股价指数今年以来近乎翻倍的涨幅，在本周遭遇重挫。
暴涨暴跌的背后：拥挤交易的脆弱性
专家指出，当前AI产业并未进入全面泡沫阶段，近期的暴跌更多是交易过度拥挤引发的。大量资金扎堆炒作AI相关概念，一旦遇到突发利空，市场就会变得极其脆弱，容易引发剧烈的恐慌性抛售。
中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚分析，拥挤资产会改变对尾部风险反应的敏感程度，比如美联储紧缩的预期，或者突然出现了一些尾部的意外的流动性冲击，这正是韩国股市接连出现大幅动荡的主要原因。
结构性脆弱：高度集中＋散户杠杆
韩国股市的这场动荡，也暴露了其深层的结构性脆弱。
首先，市场高度集中。韩国此轮牛市高度依赖三星电子和SK海力士两家巨头，它们占据了韩国股市总市值的一半以上。指数的上涨掩盖了多数个股的低迷。
其次，散户不仅占比高，杠杆也极高。截至6月24日，韩国本土股票交易账户总数达1.0877亿，而韩国总人口仅为5000多万，人均持有两个以上股票账户，且大量资金通过高杠杆ETF涌入。摩根大通的报告显示，今年以来外资已从韩国股市净流出约950亿美元，而散户投资者年内累计净买入约800亿美元。
这种“外资卖、散户加杠杆接”的模式，在市场波动时极易引发强制平仓，导致定价机制部分失灵。
集中度风险：不仅仅是韩国的问题
美国景顺亚太区客户解决方案主管克里斯托弗·汉密尔顿指出，这反映的是市场过度集中所带来的潜在风险。过去讨论美国市场时，经常提到标普500指数高度集中于少数大型公司，而新兴市场指数的集中度实际上更高，这意味着投资者面临更高的监管风险、更大的政策不确定性，以及更严重的市场集中风险。
当拥挤交易遇上集中持仓，市场的脆弱性远比想象中更大。韩国股市的一周两次熔断，或许正是给全球投资者敲响的一记警钟。