以理论之光照亮资本市场改革航程

2025年12月18日，中国资本市场学会学术委员会成立会议暨第一届第一次全体委员会议在京召开。加强资本市场理论研究，吹响新一轮号角。

资本市场一头连着居民财富管理，一头连着企业融资、创新投入与产业升级，在现代经济中处于枢纽地位。近年来，新一轮改革举措密集落地，市场结构与投资者行为在发生深刻变化。越是这个时候，越需要把“怎么看、怎么改、怎么稳”的问题想透彻、讲清楚。加强资本市场理论研究，既是加快建设强大的资本市场的现实需要，也是提升我国资本市场在全球金融治理中话语权和影响力的重要智力支撑。

改革呼唤高质量的理论研究

成立学术委员会是中国资本市场学会提升理论研究水平、发挥智库平台作用的重要安排。中国证监会主席、中国资本市场学会会长吴清出席大会。

吴清表示，加强资本市场理论研究，是深入学习贯彻习近平总书记关于金融工作重要论述、深化对资本市场发展规律认识的迫切需要，对于加快形成既遵循市场一般规律又契合中国实际的理论体系，推动资本市场高质量发展，积极参与全球金融治理合作具有重要意义。

当前，资本市场改革进入“深水区”，需要看得更远的“眼睛”。加强资本市场理论研究，是资本市场改革发展的“底座工程”。从发行上市、并购重组、退市制度到投资者保护、交易机制优化，改革牵一发而动全身，仅凭经验容易陷入“头痛医头、脚痛医脚”。理论研究，在重大方向上讲政治，具体机制上讲专业，研究要把“方向性、原则性”转化为“可验证、可执行”的制度方案与政策建议。

资本市场新现象频出，需要更新“应对工具箱”。量化交易、衍生品工具、指数化投资、跨市场联动、社交媒体驱动的情绪传导……这些现象改变了资本市场波动的形成机制与风险的传播路径。如果理论研究跟不上，就难以“管得好，放得活”，难以在监管与创新之间找到平衡之道。

资本市场更好服务新质生产力，必须回答资金配置如何更有效。资本市场要在定价、激励与风险分担上更匹配，就需要研究不同阶段企业的融资结构如何演进，股权与债权工具如何组合，市场化并购如何形成“优胜劣汰”的资源再配置，引导资金流向具有核心竞争力和良好发展前景的上市公司，耐心陪伴优质企业成长和产业结构升级。

防范系统性风险，需要用理论把风险链条看得更早更全。风险往往不是单点爆发，而是沿着杠杆、流动性与预期三条链路传导。加强理论研究，关键在于把风险指标体系、压力测试框架、跨市场传染机制研究做扎实，让“看得见”的数据与“看不见”的预期之间建立连接，为“早识别、早预警、早处置”提供依据。

“聚焦资本市场包容性吸引力、定价效率、金融科技、法治建设等重点问题，不断健全完善理论框架和方法论，为加快建设强大的资本市场提供坚实理论支撑。”吴清说。

中国资本市场学会重任在肩

做好资本市场理论研究，要立足国情、放眼世界。吴清强调，学会要深入践行理论研究的初心和使命。

践行初心和使命，要坚持政治性、人民性和专业性相统一。政治性，体现在把资本市场放在国家战略与金融安全全局中把握方向。人民性就是坚持人民至上价值取向，强调投资者保护与公平正义。专业性就是遵循市场规律、法治原则与国际通行规则的可解释性，不断深化对市场化、法治化、国际化规律性认识。

中国资本市场学会的成立，身逢其时，重任在肩。今年7月26日，中国资本市场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开。中国证监会主席吴清当选学会第一届理事会会长，中国证监会副主席李超当选执行副会长。学会定位于“打造资本市场理论研究、学术交流、决策咨询高端智库平台”。

学会成立以来，搭平台、建制度，为后续组织开展理论研究打下了坚实基础。下一步，对“十五五”关键议题要提前布局、联合攻关，围绕“高端智库平台定位”，以“一本刊、一张网、一批基地、一个专家库、一场年会”构建研究支撑体系、搭建成果转化平台。

让研究对准改革靶心

理论的力量，在于把复杂问题讲明白、把可行路径铺出来、把改革成效提炼出来。

对于中国资本市场学会如何做好工作，吴清提出具体要求：“团结和凝聚各方面资本市场研究力量和专家队伍，构建开放协同的研究生态，加强成果转化应用，持续提升理论引领价值。

加强资本市场理论研究，要把改革从“经验驱动”升级为“规律驱动”，把监管从“事后处置”前移到“机制治理”。这就需要加强成果转化应用，这也是推动资本市场高质量发展、更好服务实体经济和科技创新的关键环节。

长期以来，一些资本市场理论研究强调借鉴成熟市场经验，但忽略了中国经济体制、产业结构、投资者行为等鲜明“中国元素”。例如，估值体系研究往往“言必称希腊”。近年来，资本市场改革多次强调资本市场理论创新与实践结合。新“国九条”明确提出坚持把资本市场的一般规律同中国国情市情相结合，加强战略性力量储备和稳定机制建设，完善适配长期投资的基础制度，增强资本市场制度竞争力等，这都需要将理论成果转化为可操作的政策工具和制度安排。

进一步加强转化应用，需要构建开放协同的理论研究生态，真正形成产学研政深度融合的强大合力；需要培养一批懂中国实践、具有国际视野、参与全球金融治理的研究人才。

值得强调的是，讲好中国资本市场的制度逻辑，增强国际话语能力，势在必行。国际资本市场理论与规则体系成熟，但中国市场有自身结构与制度安排。我国资本市场改革发展积累了丰富历史与现实经验，要把中国实践上升为可解释、可交流的理论表达，构建具有中国特色的现代资本市场理论框架体系，既能解释我国制度特征与市场结构，也能回应全球资本市场共性问题。

资本市场越向前走，越需要理论把问题搞懂、把规律找准、把路径打通、把共识凝聚。理论研究的深度，与资本市场改革的精度息息相关。当我们把关于定价、关于法治、关于风险——一个个研究透彻时，将收获一个更加成熟、稳健、具有国际竞争力的资本市场。期待理论研究之光照进资本市场高质量发展的主战场。（经济日报记者祝惠春）